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逆势布局 投资未来
来源:    2016-12-05 11:04:35

   海蓝色的背景板上,龙飞凤舞的八个大字——“否极泰来 投逢其时”显得格外醒目。


  11月13日,在中国新三板投资者大会上,来自新三板领域的知名券商、私募机构、机构投资者及个人投资者800余人齐聚一堂,共议新三板市场的发展现状与投资之道。

  和北京的冬日一样,一度火热的新三板正在经历某种程度的冬寒——

  去年5月份以来,由于新三板的交易量下滑,融资的效率越来越低。有数据显示,目前开户数为30万个,但每天仅5000户参与交易,整个三万亿元市值的市场平均每天交易量不过六七亿元,呈现出交易额偏低、流动性不足、融资能力不佳的低迷状况。

  “当下,已演变为‘全球狂欢节’的‘双十一’当天的成交额已超过1200亿元,相当于新三板市场从年初到现在的成交额。”读懂新三板创始人卢山林坦陈。

  融中集团董事长朱闪更是直言不讳:“参与新三板的各方,从目前来看,没有赢家。新三板如果没有太大的变化,第一批新三板投资人较大的负收益是确定的事情。这对于一个本来就不太好的新兴市场的未来发展,将产生一定的负面作用,至少在信息层面上是这样的。”

  然而,寒冬过去是春天。朱闪认为,虽然目前新三板存在体制机制等相关问题,但未来在新政策导向下的新三板市场仍有广阔的发展前景。他说,从国家大力发展多层次资本市场的政策与“双创”引导下股权投资以及并购的情况来看,新三板的发展方兴未艾。现在市场处于相对低点以及近期政策红利空档期,这恰恰是投资布局的好时机。

  卢山林亦认为,新三板正面临一个难以遇到的机会,这已经成为很多人的共识。当下,随着市场的不断创新和监管的不断升级,挂牌企业的质量将越来越高,新三板已具备了成为重要市场的基础。

  中信建投证券执委会委员、董事总经理张昕帆对新三板的未来更是满怀期待。他说,从长远来看,新三板市场的前景可能要超过纳斯达克,这是由中国的市场基数所决定的。

  在他看来,我国的新三板未来应该是一个缓步、稳健、夯实基础、自然成长的过程,让企业自然成长的光芒吸引中国最优秀的投资者,让新三板市场成为我国最健康的一个发展市场,成为推动中国最优秀企业不断成长为世界性企业的市场。基于此,我们要更加理性地呵护这个市场。

  新三板点燃创新精神

  如何把握新三板市场的发展趋势?又有哪些投资经验值得分享?

  源码资本创始合伙人曹毅从宏观结构调整下的股权投资角度出发,认为在我国目前的九大行业中有三大机遇。第一是“互联网+”,目前,教育、医疗、金融等行业,面临“互联网+”下半场最好的一个机会。第二个更大的机会来自“智能+”,这个浪潮才刚刚开始,这个浪潮比PC互联网机会还要大。最后,同时在进行的还有“全球+”。“全球+”特指中国企业。在过去的十年里,信息产业只是繁荣的上半场,下半场还没有开始。人工智能是接下来的下半场,将有较大的机会。原来的BAT继续占据最大的市场份额,很多的机会留给了创业公司,这是信息产业带来的机会。

  中信建投证券投资银行部董事总经理李旭东将新三板置于中国资本市场整体框架中加以考察。他认为,新三板重塑了资本市场的格局,重建了资本市场的生态系统。把握新三板的未来,要统筹兼顾三个方面,即市场发展、市场服务与监管、风险防范。

  李旭东说:“我们是开展新三板业务比较早的券商之一,我们一直用投资的眼光来看新三板。对于新三板的未来,我们要逆势布局,等待春天的到来。”

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黄晓捷

  刚刚凭借新三板荣登胡润百富榜并居新三板企业之首的九鼎集团创始合伙人、总经理黄晓捷认为,新三板短期内迅速成长,已经证明了它意义的重大。从中期来看,其意义在于培育出优秀企业,如同纳斯达克培育出苹果并超越了微软。从长期来看,新三板最大的意义在于其点燃了创新精神,并使得这种精神照耀到很多人的心中。

  元鼎科技是最早一批登陆新三板的创业公司,元鼎科技董事长魏晓光对此非常认同。他表示,元鼎科技是新三板整个发展过程中的受益者。新三板具有很大的发展潜力,对企业来讲,如果有机会,还是尽量早一点进入到这个市场中来为好。

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牛文文

  创业黑马创始人牛文文表示,移动互联网时代是以用户为核心,有温度、有情感的时代。在1.0阶段,建立一种模式,可以分三步走:第一,找到一个真正有痛点的消费场景,思考清楚为什么人去改变什么,提供什么样的价值;第二,精准服务百万用户,建立强链接,深度挖掘用户价值;第三,建立基于移动工具的IT体系,通过旷日持久的精细运营,真正为用户创造价值。在2.0阶段,打造以社群为基础的用户体系。建立社群要具备三个要素,即中心、移动工具和产品。最后,未来的主流形态一定是有赚钱能力的O2O公司。

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黄胜利

  英雄互娱CFO黄胜利认为,VC是产业投资思维,而非价格套利。VC进场的时间,主要看企业的这样几个方面:天花板是否够高,护城河是否够深,即形成市场定价权,包括基于资源的稀缺性形成的定价权和基于商业竞争形成的定价权。他说,VC做投资组合要广种薄收,重点加磅,且战且退。做新三板投资,不要只专注市场套利,不要妄图寻找超级平台。因为成长期既有利润又能成为超级平台的互联网公司是不存在的。但是,可以尝试寻找已经完成产业整合的细分市场。最后,平台上的小平台、细分市场领袖都是值得关注的。

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廖俊

  新三板知名个人投资者廖俊认为,选择公司要考虑的唯一标准是其成长性,还有公司的估值。具体有五个标准:一是选择行业或者选择商业模式;二是看团队,成功的人的共性是诚实正直;三是看产品是否市场化;四是看产品的市场空间是否广阔,通过定量分析公司未来若干年营业收入的增长速度,看产品的市场空间是否广阔;五是看公司的壁垒和核心竞争力。

  新三板不是投资是投未来

  新三板何时否极泰来?有观点认为,明年的三板交易量可能是50亿元~100亿元,相当于现在交易量的10倍,对此,企巢新三板学院院长程晓明认为,新三板的交易从明年开始会逐步回暖。他说,现在没必要讨论新三板是牛市还是熊市,因为现在交易量很少。在他看来,交易不够活跃的一个主要原因就是个人投资者500万元的门槛过高,他认为300万元比较合适。他说,新三板的健康发展,第一步是迅速扩容;第二步是加强退市制度建设;第三步是激活市场交易;这是新三板的三部曲,目前已经走到第二步了,这个建设已经开始。

配图  逆势布局 投资未来.jpg

与会嘉宾以圆桌论坛方式,就“寻底新三板:何时否极泰来”“掘金新三板:万家公司怎么挑”“操盘新三板:二级市场怎么玩”“新三板的互联网公司:寻找下一个阿里”“下注新三板:IPO套利方法论”等话题,展开深入研讨。

  东北证券场外市场部总经理胡乾坤认为,交易量其实并不是问题,问题还在于市场的信心。他说,有了信心之后,我们就能看到,未来某一个时点的爆发力将会是非常强大的。关于市场预期,胡乾坤给出了自己的判断,他认为是明年下半年。他说,面对这么一个市场和时点,我们开始向全产业链切入,我们为企业提供从投资、融资到做市等服务,这个市场有大量企业的成长性、盈利水平是不逊色于其他任何一个市场的,甚至包括境外市场和A股创业板市场。

  新鼎资本董事长啃哥张驰表示,新三板平均市盈率为A股市盈率的30%,在中国资本市场上出现了两个不同的融资体系,未来哪个会涨,哪个会跌,怎么涨?都是值得思考的。大众创新、万众创业在哪里落地?只能在新三板。在哪里融资?只能在新三板。这是历史性的两个舞台和制度的博弈。新三板为什么发展这么快,我们投资不是去投机,而是投未来,等一年、两年、三年,只要愿意等就一定有机会,我们一定要抱着一个平和的心态去投新三板。

  天星资本创始合伙人王骏认为,投资者的信心和新三板的市场定位紧密相联,其最核心的逻辑就是国运,即国家未来大的走势。他认为,整个中国未来就是要坚持改革创新,这是最核心的问题。这就需要一个完善、发达的资本市场来支持这项事业,就像美国的纳斯达克支持美国创新一样。新三板的定位就是支持创业创新,帮助创新型的中小企业融资。如果大的方向看好,现在市场不活跃,其实是一个非常好的低价布局的机会,天星资本还将继续投资一些企业。

  谈到新三板市场最值得关注的领域,胡乾坤说,在美国的纳斯达克市场,前十名基本上占到整个市场交易量的一半。我建议大家关注在某一个时间段的整个交易量,特别是做市交易排在前十名的股票,我觉得这些股票的背后一定会有优秀企业产生。王骏则建议投资者关注“真正能够体现人性的东西”——节能环保、健康以及新能源。啃哥张驰则更为明确地指出,未来十年中,生物医药健康领域将实现飞跃式发展。

  掘金新三板大咖教你怎么玩

  如何掘金新三板?九泰基金总裁助理郑立昌提出了三个观察层面:一是数据的层面,重点观察行业的增长率以及企业自身的增长率能否跑赢行业;二是业务的层面,观察其是否有持续的市场需求或者创造了某种新需求,是否具备了先发优势或规模优势;三是企业家层面,主要观察其是否有激情有愿景,有清晰的商业模式、合作意识和生意头脑。

  东方证券股权投资与交易业务总部总经理助理陆江平认为,一定要发掘出企业真正的内核,真正的商业模式都有一个价值核心来支撑企业的发展。找到这个内核,才可以去投资。

  天风证券做市副总经理倪海威认为,投资新三板更多的是价值投资,需要有等待企业成长的耐心和时间,这和A股的投资周期及投资逻辑完全不一样。

  他说,新三板的公司的成长如果达不到A股的那种速度,低于A股市值的增长,就可能意味着它的股票一文不值。A股是核准制,它可以靠不断的重组、整合产业、注入资产来运作,而新三板这块的风险就比较大。

  中信证券做市负责人张剑霞建议,在三板市场不要做投机。去年有些投资方式是在一级市场买股票,然后到二级市场转手卖出去,这种投资都亏得很惨。她说,大家不要觉得现在二级市场的点位在不断地跌,心情就很不好,实际上跌下来的就是机会,但是她强调一定要抱着投资的理念去做。

  倪海威说:很多新三板的股票现在的价格实际上是一个虚低的价格。我们做过一个叫田园股份的,股价曾跌到0.9元,但是IPO之后两个月之内就涨了50%~60%,很多时候是因为信息不对称,投资者缺乏信心,这种机会需要投资者去做深入的研究。此外,要结合新三板二级市场平日的盘面情况,以及定增价位和估值做出价值投资的相应判断和决策。

  南山投资创始人周运南分享了他的实操经验,他说:“我们每天还是要练手的,因为新三板不练手也会退化。”在他看来,不管是基础层的做市票,还是创新层的做市票,每天9点半开盘一定要看哪些进行了大额交易,如果今天有大额交易,我们一般必须在10秒钟内决定跟进与否,这取决于你平常的判断。能否盈利以及盈利多少,取决于你盯盘的时间和决策的速度。

  如何把握新三板互联网公司的投资机遇?

  经纬中国合伙人王华东表示,我们希望我们的投资公司未来所处的是一个万亿元级的行业,即便是千亿元级或者百亿元级,哪怕只达到1%,也是一个很大的体量。如果你做的市场未来只有一千万元,或者几亿元,即便做到50%的市场占有率,收益也不会太大。此外,我们比较关注公司在长期发展过程中的护城河有多深。希望这些公司能够有更长远的发展,而不是很快地就遇到天花板,同时要有比较强的竞争力。

  三板企业到A股的上涨空间有多少?天弘基金新三板基金经理李蕴炜表示,天弘的测算数据大概是6倍到7倍的空间,再加上76%的通过率,三年期间整体收益率大概是最低3倍。在他看来,“集邮策略”应该是一个比较不错的套利方式。

  “手里的子弹有限,如何去选择投资标的?”龙萨资本执行事务合伙人王翼飞认为,首先要看行业,要选择在未来三五年中还能持续增长的行业。然后去挑行业里面细分市场的龙头企业,或者这个企业在竞争优势上要具备独特性和稀缺性的优势,这对于我们来说是最重要的安全边界。他说,我们投资,一般是把市盈率控制在15倍以下,这样相对要安全很多。

  在王翼飞看来,把握住这些标准,选择拟IPO标的,可能可选的企业就只剩下几十家。他说,在排队的两三年时间里,我们会帮助企业整合产业链,让产业与资本实现新的融合,让企业能够在排队的时间里实现爆发性增长。这样实际上赚的是两部分钱,一部分是企业业绩增长的钱,另一部分是三板和主板的套利收益。但要高度警惕,在排队的这两三年里,企业的成长是否会遇到瓶颈,因为不是所有盈利达到要求的企业都一定能够坚持到最后,所以企业一定要做好风险控制。(本刊记者:王镜榕)

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