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英媒:从资产周转率看股市估值继续走高的可能性
来源:《中国商界》杂志    2018-09-10 15:46:45

  资产周转率尚不是一个广为人知的术语。资产周转率是杜邦(Dupont) 自上世纪 20 年代开始以三种比率相乘来计算股本回报率(RoE)的其中一种比率,另外两种是杠杆率和净利润率。尽管大多数人或多或少能够理解净利润率和杠杆率,但人们不那么容易直观地理解一家公司从资产产生的销售额。现在请你快速回答:就资产周转率而言,0.9 和 0.6,到底哪个数字更好?

 

  一直以来这个答案并不是那么重要,因为在过去的 20 年,利润率增长是股本回报率和股市的主英媒:从资产周转率看股市估值继续走高的可能性要驱动因素,但长期以来投资者基本忽视了资本周转率的下降。换言之,资产的扩张速度超过了销售额的增长速度,这是企业界的一个丑陋秘密——在发达国家和发展中国家都是如此。当你想一想那些科技公司的崛起,它们一方面收入极高,另一方面又藏起了巨额的资产,你就会备感尴尬。如果把资产负债表上的现金排除在外,Facebook 的资产周转率现在依然是 1。

 

  事实是,企业把利率下降、工资停滞和全球范围内的税务欺诈所带来的强劲盈利挥霍在了浪费性投资上,由此造成了许多行业的产能过剩以及受到抑制的通胀压力。资产周转率可以推动股市估值大大高于投资者现在的预期。自 2016 年下半年以来,几乎所有地方的资产周转率都开始提高。或许是担心利率和名义工资的上升导致无法再轻松赚取利润,所以企业开始以一种能够刺激增长的方式投资。全球范围的经济活动在同一时间增加并非巧合,在美国自 2011 年以来,生产率年均增速极少有突破 1.5% 的情况。但如果企业可以更快和更聪明地支出,那么生产率应该能够复苏。

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