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美国股市今年能否延续升势?
来源:中国商网    发布时间:2020-01-14 15:16:38    点击数:

 在刚刚过去的2019年,美股创下2013年以来的最佳年度表现,标普500指数全年大涨近29%。1月10日,纽约股市三大股指延续前一交易日涨势,早盘高开后继续冲高,其中道琼斯工业平均指数盘中首次突破29000点整数关口,创历史新高。

对美国股市的投资者来说,2019这可谓是个丰收年,但2020年呢?过去一年强劲的行情今年能延续吗?

路透社的报道认为,美国股市的持续上涨令一些华尔街人士感到紧张不安,担心股市涨势即将结束。而现在看来,地缘政治风险可能只是2020年股市的诸多担忧之一。

美国股市今年能否延续升势?-中国商网|中国商报社0

CNSPHOTO提供

收获好年景

不单是股市,2019年对于美国大多数金融市场来说都是个好年景,包括公司债、政府债券、大宗商品和黄金。

这并不寻常。

一般来说,当股票和高收益公司债等风险资产的价格走高时,政府债券和黄金等较安全资产的价格通常会走低。而在危机时期,投资者会把资金从风险资产转移至安全资产,直至危机缓解时再转移回去。但美国债券价格的指数在2019年普遍上涨了9%,黄金价格上涨了19%。

《经济学人》表示,标普500指数在2019年上涨了28.9%,接近2013年的创纪录涨幅,远高于过去十年的年均水平。一般来说,每年12月的市场情况通常都不错——交易员称之为“圣诞老人升市”,但2019年的圣诞升市尤为强劲。

一般来说,股票的价格往往随着投资者对企业利润预期的增长而上涨。但实际上,美国企业近期的盈利状况基本处在原地踏步状态,所以这不是2019年美国股市上涨的原因。利率下降对股市的影响更大,因为这一因素可以导致企业获得未来收入(如利润)的相对价值上升,从而推高股价。美联储在2018年底暗示将收紧货币政策,但在2019年初改变态度,表示必要时会放宽政策以抵消贸易摩擦造成的冲击。2019年,美联储降息三次,几乎抵消了前一年所有的紧缩措施。

此外,在回购市场经历动荡后,美联储开始购买短期国债来扩大自身的资产负债表,并宣称此举是为了解决金融体系的关键部分所存在的问题而采取的一种技术方案,而不是经济刺激措施。但它可能起到了类似经济刺激措施的作用。十年前的金融危机过后,美联储扩大资产负债表就推动了那一轮的股市反弹。

那2020年的股市呢?

2020年似乎充满着更多的矛盾。

《经济学人》指出,宽松货币政策的进程已经放缓,其对市场形成的强大合力似乎已大体消退;贸易对抗也转向了停火休战,相关协议正在达成,这对稳定市场似乎有重要作用;与此同时,美联储和独立经济学家都没有预测2020年的利率走势。

经济增长对股市的推动作用可能也更小了。2019年,美国及全球各地的经济增速略为放缓。智库世界大企业联合会(Conference Board)称,经济学家预期2020年全球的经济放缓将持续,因此企业利润不太可能提升,而投资者本就已经在为购买股票支付过高的成本。目前,美国股市的市盈率非常高,标普500指数目前达到21.6,远高于16左右的长期平均水平。

股市在选举年往往动荡不定。在过去一个世纪,美国股市在总统任期的头两年往往比最后一年更红火。而且投资者担心民主党会选出激进左派候选人。去年10月的民调显示,在伊丽莎白·沃伦支持率上升时,有对冲基金经理警告称,如果她当选,市场将会走弱。对冲基金都铎投资(Tudor Investment)的保罗·都铎·琼斯表示,如果沃伦当选总统,股市将会下跌25%。

据《华尔街日报》报道,全球最大的对冲基金桥水基金(Bridgewater Associates)已投入15亿美元购买衍生品,如果标普500指数今年3月下跌,该基金届时将获得丰厚回报。一般很难从某笔交易来判断一家基金公司的投资组合,桥水的创始人雷·达利奥也否认该交易具有代表性。

回调时机到了吗

对于美国股市的投资者来说,2018年曾经是令人沮丧的一年。市场在这一年跌宕起伏,到了年底,因为忧心全球经济增长放缓及中美贸易摩擦升级,投资者原本微薄的收益又悉数吐出。当年11月30日至12月24日,代表大公司的标普500指数下跌了15%。当时,许多人以为美国经济即将陷入衰退。

事实证明,当时的人们对来年的担忧是多虑了。而对2020年的忧虑可能也是如此。

但投资者并不能因此而盲目乐观。

《经济学人》指出,美国的经济扩张成为有记录以来持续最久的一次。美国经济占全球产出的四分之一,如果它跌倒,全世界都会跟着一起摔跟斗。

令华尔街人士担忧的风险还包括,2020年企业的盈利状况并不乐观。美国股市2019年令人震惊的涨势并未受到企业盈利增长迟滞的拖累,但如果盈利情况在2020年仍没有起色,那么股市表现可能不妙。根据路孚特数据,标准普尔500指数成分股的获利下滑0.3%,美国制造业2019年12月陷入了10多年来最严重的衰退。

美国银行全球研究部发布报告说,去年12月份美国就业数据令人失望,时薪同比增幅放缓,但就业市场整体趋势仍然坚实,预计美联储将维持温和宽松的货币政策。

富时罗素公司全球市场研究负责人亚历克·杨表示,尽管就业数据不及预期,但还不至于引发市场对美国消费和整体经济健康情况的担忧。

分析人士认为,美国股市下一步走向主要将取决于即将到来的财报季企业业绩表现。

美国道富环球投资管理公司首席投资策略师迈克尔·阿伦表示,大多数上市公司已经普遍下调了业绩预期,预计去年第四季度财报不会太亮眼。

一些分析师还认为,美联储是一个不能不考虑的不稳定因素。去年10月,美联储宣布开始每月购买大约600亿美元公债,以确保银行系统有“充足的准备金”,该计划至少将持续至今年的第二季度。美联储还将通过在市场中进行每日回购操作,继续支持短期信贷市场。有分析师在近期的报告中称,“最大的问题是,当美联储结束购债和回购操作等支持性举措后,会发生什么”。

美国股市虽然经历了中美贸易摩擦、疲弱企业财报以及现在的美伊冲突,但依然连创纪录高点。不过,它现在又面临一个新的考验:2020年美国大选。

一些投资者仍然相信,美股回调的时机已经成熟。

“美国即将迎来大选初选,这将成为市场波动的一个原因,”纽约梅隆银行投资管理(BNY Mellon Investment Management)首席策略师艾丽西亚·莱文说,“我认为不久之后投资者将以此为借口,给市场降降温,把市场中的泡沫挤掉一些,这取决于一定的初选结果。”艾丽西亚·莱文称选举是“潜伏的问题”,因为股市预期会出现有利于市场的结果。

面临新问题

但《经济学人》认为,如果美国的经济扩张能够将周期大大延长,那或许是时候改写所有富裕经济体的行为规则了。

高盛称,20世纪美国的经济衰退有三分之一由工业衰退或油价冲击造成。但今天,制造业仅占GDP的11%,每一美元的产出所需耗费的能源比1999年减少了四分之一;服务业变得更重要了,占到产出的70%;投资不再集中在变化无常的工厂和佛罗里达的公寓,而是转移到了知识产权领域——目前占总投资的四分之一以上;在2008年金融危机的惨痛经历后,美国住房存量价值目前占GDP的143%,远低于高峰时期的188%;银行里充斥着资本。在最引人注目的通胀率方面,大多数分析师相信美国可以将长期通胀保持在2%左右。

上述所有因素都支持这样一种观点,即人们熟悉的那些衰退诱因仍然未显现,适度的经济繁荣还能持续数年。

《经济学人》指出,随着经济的变化,风险也在变化。人们很难确定哪里可能会出问题。不过,《经济学人》认为,有三种新的问题已经凸显出来:

首先,美国光鲜亮丽的领军企业有着人们不熟悉的弱点。虽然生产实物商品的企业已经变少,但其多数依赖受贸易摩擦冲击的全球生产链。这种情况正在压制投资,甚至可能会造成严重的后果。试想一下,如果苹果被切断了在华工厂的供应链,那将会是什么情形?与此同时,包括知识产权在内,科技公司的投资目前占上市公司总投资额的三分之一。巨头之一的Alphabet在过去一年里对外投资达到了450亿美元,是福特的五倍。但它85%的销售额来自广告,而广告支出在过去是周期性的。它和其他科技公司还面临一场监管风暴。

第二个风险在金融领域。尽管相关风险都得到了控制,但以历史标准衡量,私人债务总额仍然很高,达到GDP的250%。资产价格和借贷的宏伟大厦是建立于利率长期稳定在低位的假定之上的,如果利率上升,一些公司将陷入困境,债务市场也会出现问题——这种情况在2018年末曾经发生,当时出现了抛售潮。相反,如果美联储不得不在较长时期内将利率降至接近于零的水平以维持增长,就有可能削弱银行业,就像欧洲已发生的情况那样。

最后一个危险是美国的政治因素。特朗普试图通过减税和攻击美联储来刺激增长,大多数民主党人热衷于大肆挥霍政府开支,更多极端政策蠢蠢欲动。美国长期而温和的经济扩张面临一个最大的威胁:一个实行疯狂政策的新时代可能才刚刚开始。中国商报/中国商网(编译 年双渡)

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